用于推广新能源汽车的财政补贴政策作出调整。财政部日前印发《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》，明确将现行补贴推广政策执行到2015年12月31日，并对2014年和2015年的补助标准作出调整。

　　根据财政部去年9月发布的通知，纯电动乘用车、插电式混合动力(含增程式)乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车2014和2015年度的补助标准将在2013年标准基础上下降10%和20%。《通知》则将上述车型的补贴标准调整为：2014年在2013年标准基础上下降5%，2015年在2013年标准基础上下降10%，从2014年1月1日起开始执行。

　　《通知》称，为保持政策连续性，加大支持力度，上述补贴推广政策到期后，中央财政将继续实施补贴政策。具体办法另行公布。

　　同时，财政部近日还公布了第二批新能源汽车推广应用城市名单，支持沈阳、长春等12个城市或区域开展新能源汽车推广应用工作。

　　李克强考察比亚迪纯电动车研发

　　此前，李克强到西安比亚迪(002594)汽车有限公司了解纯电动汽车研发。李克强说，你们的工作非常有益，新能源汽车，特别是公交车能改善城市污染和噪音问题，要倡导人人使用，政府要起到示范作用。他说，面对不断加剧的环境污染，我们要直面问题，向污染宣战!

　　此前，中共中央政治局委员、国务院副总理马凯到广东就节能与新能源汽车产业发展进行调研。他强调，要充分认识发展节能与新能源汽车的重要性，紧紧抓住汽车动力系统电动化转型的战略机遇期，大力发展新能源汽车产业，大幅降低汽车燃油消耗和污染物排放，使空气质量得到明显改善。

　　北京鼓励购买新能源汽车

　　北京“两会”报告提出，努力培育新一代信息技术、生物、新能源等领域的新增长点，发展壮大战略性新兴产业。报告明确要求，加快发展新能源汽车产业，做好充换电设施的规划建设，鼓励购买新能源汽车。分析认为，北京治霾力度明显加大，北京市小客车摇号政策也明显倾向于新能源汽车，未来北京或将会出台新能源汽车的扶持政策，相关新能源车企将受益。

　　概念股：

　　对新能源汽车的政策扶持将会给电池产业、电池电机上游的锂和稀土资源行业、充电站行业、乘用车企业带来机遇。已有多家机构看好新能源汽车行业的未来发展。在政策推动带来行业性投资机会的大背景下，整个新能源汽车行业仍处于上升阶段，值得长期看好。

　　整车制造：比亚迪、安凯客车(000868)等;

　　充电桩：奥特迅、动力源(600405)等;

　　动力电池的电解液：新宙邦(300037)、金瑞科技(600390)等;

　　锂电池：西藏城投(600773)、西藏发展(000752)、成飞集成(002190)、亿纬锂能(300014)、天齐锂业(002466)等。

　　比亚迪:预计公司2014年新能源汽车销量将达到2万台

　　来 　源： 　瑞银证券 　撰写时间： 　2014-01-14

　　事件:

　　去年9月份，国家出台了新的新能源汽车补贴政策，公司认为该政策在以下三个方面存在积极影响：1)补贴力度非常大，纯电动大巴、纯电动轿车、以及插电式混合动力汽车的中央补贴分别达到了50万、6万和3.5万;2)对电动车有了更加清晰的定义，即指纯电动车以及插电式混合动力车，而混合动力车属于节能车范畴，不享受本次补贴;3)通过两项规定打破地方保护，一是非本地车企采购比例至少30%，二是中央直补车企。公司预计2014年新能源汽车行业的销量或将成倍增长。

　　我们预计公司2014年新能源汽车销量将达到2万台

　　公司目前新能源汽车主要有三个车型：纯电动轿车E6、纯电动大巴K9、插电式混合动力轿车秦，考虑到中央和地方补贴在内，这三个车型分别享受补贴11万、100万和7万;我们预计上述三个车型2014年销量有望分别达到1.5万辆、2000辆和3000辆，合计达到2万辆，市场份额可能达到20%～30%。

　　S75月份上市，2014年传统汽车销量预计将增长15%

　　公司预计全新中级SUVS7将在5月份正式上市，该车型定位高于现有的S6，外观方面与S6有较大不同，采用了全新的前脸设计，动力方面采用2.0T发动机和6速湿式双离合变速器，我们预计定价区间在9～12万之间。受新车型上市带动，我们预计公司2014年传统汽车销量将同比增长15%左右。

　　估值：维持"中性"评级，目标价39.2元

　　公司13~15年的EPS预计为0.76/0.98/1.14元;我们目标价对应公司13~15EPE分别为52x/40x/34x;该目标价的推导是基于分布加总估值法得到。

　　宇通客车：销量进入加速增长阶段

　　研究机构：华创证券 日期：2013.11.04

　　宇通客车(600066)发布2013年10月销量，10月共销售客车4120台，同比上升24%，环比9月上升3%。1-10月累计同比增长4%;10月大客同比上升7%，中客上涨26%，轻客增长165%。

　　主要观点

　　1、委内瑞拉和郑州订单进入交付期，四季度销量进入加速增长阶段。10月销量同比上升24%，主要因为去年9月实施的相关治理超载政策造成2012年10月份销量基数较低造成。环比增长3%，销量在四季度开始进入冲刺阶段，环比增速将逐月提高。

　　2、大型客车同比上升7%，中客上升26%，主要由于委内瑞拉和郑州公交集团订单陆续交付导致。轻客同比上升165%，自8月份起销量猛增主要是由于5米+长，售价15万左右的校车销量大增。

　　3、委内瑞拉和河南省订单是公司四季度销量和业绩的有力保障。委内瑞拉订单已经收到预付款项，年内将交付1000台，河南省新能源客车年内将全部交付。

　　4、随时间推移，淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期，四季度将有因为黄标车提前淘汰带来的新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点，预计可持续至未来三年。

　　5、投资建议：维持“强烈推荐”。预计13/14/15年EPS为1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股权激励措施，对员工的激励和压力都比较大，公司的战略方向正确，激励到位将确保公司业绩度过低点，目前股价对应14年业绩为10倍PE，合理估值在11-13倍。

　　一汽轿车：销量增长低于预期 下调盈利预测

　　研究机构：高华证券 日期：2013.11.13

　　ChinaAutoMarket公布的10月份乘用车市场数据显示，尽管当月零售销量同比增长45%，一汽轿车(000800)年初至今18.9万辆的销量却低于研报的预期(占研报2013全年预测28万辆的68%);2)由于可预见性较低，马自达CX-7上市时间可能从2013年下半年推迟到2014年一季度;3)10月25日一汽轿车公布了低于预期的2013年三季度业绩，净利润人民币1.52亿元较研报的预测低49%，主要是由于销量增长弱于预期。

　　依然看好公司的产品周期，因为：1)新一代马自达6和马自达CX-7SUV将于2014年上市;2)SUV车型奔腾X80(假设公司能够在2014年解决变速箱容量瓶颈问题)和高档轿车红旗H7(政府公务车采购将更加青睐本土品牌)具有额外的销量潜力。然而，由于上市推迟导致马自达品牌(毛利率高于奔腾品牌)销量增长低于预期，研报预计毛利率压力仍将持续。由于销量和毛利率增长低于预期，研报将2013-16年每股盈利预测下调21%/5%/6%/7%。

　　维持对该股的中性评级，但将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格从人民币14.89元调整至14.00元，以反映每股盈利预测的下调。基于一汽集团重组后的资产注入预期，研报保持34%的估值溢价不变。新目标价格隐含11%的上行空间。

　　长安汽车：福特产能提升进程决定盈利提升幅度

　　研究机构：国泰君安 日期：2013.11.11

　　预测2013-2015年公司EPS分别为0.69、1.11、1.42，同比增长122%、62%、27%，由于目前长安汽车(000625)处于快速增长阶段，

　　研报首次覆盖给予其2014年15倍PE，目标价16.5元，首次覆盖给予增持评级。

　　与众不同的观点：市场最关注的是长安福特和马自达的新车型导入，以及其后的新车销量，研报认为研报不仅要关注这两个方面，目前长安福特的已上市新车型处于放量过程中，14-15年还有2款新车型要上市，新车型并不缺乏，现在限制长安福特业绩进一步增长的是长安福特的产能。因此，研报需要观察长安福特的产能是不是投放，只要长安福特的产能增长，其业绩就有提升的基础。2014年产能增长主要来自产线改造，重庆三厂(2013/11)和杭州(2015)基地投产将带来明后年业绩增长。

　　针对长安本部的持续亏损，市场没有关注过长安自主的车型，研报认为长安自主的减亏需要有成功的车型，长安自主将主力发展经济型轿车平台，研报从经济型轿车平台的车型、销量、主力车型价格看，认为这部分车型是长安可以盈利的车型，只要做大这个平台，长安自主轿车将扭亏乃至盈利。

　　催化剂：1、长安福特产能增长。2、长安福特相应车型的销量提升。

　　杉杉股份：综合性锂电巨头

　　研究机构：中金公司 日期：2013.11.06

　　公司是国内综合性的锂电龙头。公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液以及隔膜产品。公司在潜心布局锂电全产业链的同时，不断优化产品结构。正极材料剥离了低盈利的前驱体业务轻装上阵;负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构;公司积极布局隔膜产品，并尝试向上游矿产资源延伸。公司产品体系日益完善，盈利可期。

　　服装业务战略转型，品牌整合。公司服装业务积极进行战略转型，优化自有品牌服装业务网络，整合多品牌营销平台，加快OEM 向低成本的内地转移进程。2013 年在服装行业市场竞争加剧，行业景气度持续下滑的情况下，公司收入和毛利率维持稳定，公司服装业务战略转型初见成效。

　　公司潜心布局锂电产业链，优化产品结构;同时传统服装业务战略转型初见成效。研报预计公司2013-2014 年的业绩分别为0.42和0.51 元。

　　目前股价对应PE 分别为29 倍和24 倍，首次覆盖给予“审慎推荐”评级，给予2013 年25 倍PE，目标价13 元。

　　江苏国泰：快速发展的锂电电解液龙头

　　研究机构：中金公司 日期：2013.11.06

　　同时公司积极布局锂电产业链，子公司国泰锂宝1100吨/年的正极材料项目正在建设中，产品包括改性锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等，定位于动力电池领域;子公司亚源高新300吨/年的六氟磷酸锂项目也正在快速推进，公司正逐渐成长为锂电全产业链巨头企业。

　　外贸业务温和改善。纺织品外贸面临量增价减的发展趋势，结构看，欧美日等发达经济体增长可期。江苏国泰(002091)的外贸以纺织品、玩具和相关机电产品为主，主要面向欧美日等发达国家。在宏观因素及外部需求增量放大的带动下，外贸业务收入大幅增加。研报预计随着整个外贸行业的温和复苏以及公司客户结构的不断优化，公司贸易板块业务有望得到大幅改善。

　　电解液价格触底企稳，5000吨/年的电解液扩能技改项目有望明年贡献利润。包括电解质六氟磷酸锂及正极材料陆续投产，公司产业链布局愈加完善。研报预计公司2013-2014年的业绩分别为0.58和0.74元。

　　目前股价对应PE分别为23倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级，给予明年25倍PE，目标价18元。

　　福田汽车：毛利率继续大幅改善

　　研究机构：平安证券 日期：2013.10.31

　　福田汽车(600166)披露2013年三季报：3Q13公司实现营业收入79.2亿元，同比增长13.9%;净利润1.13亿元;每股收益0.04元，每股净资产5.24元。

　　1-3Q13公司实现营业收入258.8亿元，同比下降22.0%(收入下降因去年下半年开始，公司欧曼中重卡业务注入合资公司);净利润5.2亿元，同比下滑66.6%;每股收益0.19元。

　　3Q13公司净利润1.13亿元，低于研报预期，主要因投资收益和营业外收入比研报预期的低。

　　轻卡销售结构提升和客车销量增长，推动收入增长。3Q13公司收入同比增长13.9%，研报认为主要是来自客车销量增长和轻卡产品升级。3Q13公司大中客和轻客销量分别同比增长19%和50%，研报估计客车为公司贡献了30%左右的收入增量。3Q13公司轻卡销量基本与去年同期持平，但中高端的奥铃和欧曼可销量表现尚可，轻卡产品升级带来的销售均价提升，也在一定程度上推动了公司收入增长。

　　销量规模环比有所下滑，导致来自福田戴姆勒和福田康明斯投资收益下降。3Q13公司来自合资公司的投资收益仅1492万元，环比下降84%，低于研报预期。福田戴姆勒和福田康明斯产能分别为18万辆和40万台，两者3Q13销量规模环比均有所下滑，导致两者净利润下滑幅度较大。两者盈利能力的大幅改善，还需待公司产销规模的增长、新品的投放和毛利率的提升。

　　毛利率继续提升，三项费用率大幅下降。3Q13公司毛利率延续前两个季度趋势，同比增加2.6个百分点，收入规模的增长、产品结构升级及原材料成本的下降，助公司毛利率持续改善。3Q13公司三项费用率同比大幅减少3.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少1.2个、1.6个、1.1个百分点。

　　重卡和轻卡销量恢复增长，助公司业绩改善。经过两年的销量下滑，重卡2013年已恢复增长，预计2013年销量增长19%。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求，2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期，2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除，从2012年开始，轻卡销量已实现正增长，未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长，有望促进公司和福田戴姆勒业绩大幅改善。此外，福田康明斯产销规模的不断扩大，也为贡献新的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议。考虑到公司尚有出售欧曼重卡业务的营业外收入尚未确认，研报维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元。考虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善，福田康明斯业绩增长较快，公司轻卡业务盈利能力有所上升，加之公司目前估值处于低位(PB不足1倍)，维持“推荐”投资评级。

　　新宙邦：业绩短期承压 长期持续看好

　　研究机构：中原证券 日期：2013.10.22

　　2013年前三季度，公司业绩低于预期。电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长，而行业竞争加剧、价格下滑及动力电池需求未显著好转致锂电池化学品业绩下滑;营收结构调整致毛利率环比提升，预计全年略降。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.86元，按10月21日21.37元收盘价计算，对应的PE分别为30.26倍与24.94倍。目前估值合理，维持"增持"投资评级。新宙邦公布2013年三季报。2013年前三季度，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长2.37%;实现营业利润9696万元，同比下降10.19%;实现归属于上市公司股东的净利润8671万元，同比下降7.61%，基本每股收益0.51元。其中第三季度实现营收1.76亿元，同比下降2.22%;营业利润3806万元，同比下降6.21%;归属于上市公司股东的净利润3480万元，同比略增1.85%，基本每股收益0.20元。电容器化学品业绩增长致公司营收增长。2013年前三季度，公司营收5.09亿元，同比增长2.37%;归属于上市公司股东净利润8671万元，同比下降7.61%，其中第三季度营收1.76亿元，同比下降2.22%;净利润3480万元，同比略增1.85%，前三季度营收增长主要是电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长。

　　宇通客车：新能源客车将进入高速增长期

　　研究机构：中信证券日期：2014-1-17

　　市场对于宇通的分歧和担忧：

　　1) 新能源客车补贴从40 万下降至25 万，对产品价格和市场需求的影响有多大，企业盈利能力是否会受到侵蚀?

　　2) 宇通的技术竞争力，是否足以应对采购中可能存在的地方保护主义?3) 传统城际客运需求下行对客车市场的负面影响到底有多大?研报的观点如下：

　　新能源客车即将进入高速增长期，14、15 年产销规模CAGR 有望接近80-90%。四部委于2013 年9 月联合发布《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，11 月公布首批28 个推广城市或区域，预计推广规模接近25 万辆，其中新能源客车约6-8 万辆。第二批推广城市名单在研，亦有望近期推出，进一步扩大需求规模。研报预计13、14、15 年新能源客车销量分别为1 万辆、2 万辆、3.8 万辆。地方政府考核体系由GDP适当转向环保和减排，是驱动公交车电动化的主要原因。对于客车而言，新能源已将单纯的PE 提升，逐渐发展为EPS 贡献。

　　宇通新能源客车技术优势明显，市场份额将持续提升。宇通在传统客车领域里优势显著，新能源客车起步较早，具备雄厚的技术实力和积累。在1月15 日工信部公布的节能与新能源推广应用工程推荐的26 款车型中，共有18 款客车入围，其中宇通独占6 款，占比高达33%。终端调研表明，宇通电动和插电式混合动力客车的节油率出众，市场接受度较高。

　　新能源汽车占比提升，改善产品结构，提升公司盈利能力。综合考虑城市公交车进入成长期、城际客车需求低增长等因素，研报预计14、15 年大中客市场CAGR 维持9%左右，增量主要来自：新能源公交车、出口、校车等。研报预计，宇通新能源客车13、14、15 年销售规模分别为4000台、8000 台、1.5 万辆。此外，委内瑞拉等国出口订单亦将支撑公司销量增长超越行业。公司新能源汽车占比将由7%左右提升至接近20%，均价和盈利能力持续提升。

　　零部件资产注入将有助提升公司盈利能力。控股股东宇通集团承诺在2014 年底前完成汽车零部件业务的资产注入，集团旗下仪表台、行李架、海绵和吸塑件、线束、客车空调等零部件业务盈利能力好，毛利率高于整车产品，预计零部件资产注入摊薄后有望仍小幅增厚公司业绩。

　　风险因素：新能源客车推广政策执行力度低于预期;出口订单交付进程低于预期;1、2 月因春节原因导致销量环比显著下滑等。

　　盈利预测、估值及投资评级。维持公司2013/14/15 年EPS 分别为1.38/1.59/1.85 元(2012 年为1.21 元)。当前价18.40 元，分别对应2013/14/15 年13/11/9 倍PE。公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于新能源公交加快推广、黄标车加速淘汰等环保政策。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014 年15-16 倍PE，维持“买入”评级，目标价25 元。